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中概股做空真相:养肥后的宰杀
本文摘要:歡迎關註“創事記”的微信訂閱號:sinachuangshiji 文/秦安娜 程鈺瑤 如此密集的做空行為,很大程度源於美國資本市場正在經歷一個從牛市到熊市的轉換過程。換言之,中概股

歡迎關註“創事記”的微信訂閱號:sinachuangshiji

文/秦安娜 程鈺瑤

如此密集的做空行為,很大程度源於美國資本市場正在經歷一個從牛市到熊市的轉換過程。換言之,中概股在近10年的美國股市上揚的行情中被養肥瞭,可以用來宰殺瞭。

做空報告的價值不在於指出的問題是否為真,而是讓多少人相信它是真的。

這是關乎信任的遊戲,時機是這場捕獵遊戲中的重要因素。

Timing is everything。

2020年針對中概股企業的做空力量,滋生於美國資本市場對中國企業的不信任,更是源於美股正在經歷從牛市到熊市的轉換周期,資本市場不景氣,被養肥的中概股成為做空資本盯上的肥肉。

而瑞幸造假事件,無疑給予空頭力量一件捕殺利器。

同樣的操作曾經出現在2011年,一樣的資本寒冬,一樣的因為某些中國企業的不端行為而令整個中概股企業受到質疑。十年輪回,被獵殺的具體對象變瞭,空頭行動的核心卻未曾改變,利用恐懼心理獲利——這也是永不失效的魔法。

1 如何做空

做空是一種在某隻股票價格下跌時創造收益的投資工具。盡管名聲不好,但做空已成為美國金融體系的一個基本組成部分,部分中小基金通過做空交易賺取利益。

具體操作是,做空者先借到一定數量的股票在市場中賣出,之後再從市場中買回同樣數量的股票還給出借方。

利潤靠差價實現。做空者往往在高位賣出股票,在低位買入股票。

整個過程,做空者不需要擁有股票,也不需要跟股票持有者有接觸,股票經紀人會控制整個過程。在美國,證券交易法律賦予經紀人出借股票的權利。做空者隻需要告知經紀人做空的具體價位,並將保證金存入安全賬戶,最後將借出的股票等量歸還出借人。

交易到此為止,做空者有瞭利潤,經紀人賺得瞭傭金,股票出借者手中還是持有原有數量的股票。

自爆虛增收入的瑞幸,已成為上周美國股市空頭最賺錢的股票。據金融分析公司S3 Partner數據顯示,上周五,瑞幸咖啡平均空頭倉位市值為5.59億元,凈盈利為7.05億元,空頭凈盈利率高達126%。

做空操作中,收益與風險同在。

做空者面臨的風險在於股價可能不跌反升,經紀人就會從之前的保證金賬戶中扣除股價上升帶來的損失。若股價一直上升,保證金就會一直被扣除,直到被強平。如若做空者堅信股價會下跌,就需要後續追加保證金。

對於做空者而言,選擇做空一傢公司的股票,最重要的是能否堅持判斷,承擔股價上升的風險。

在美國資本市場,做空力量有著專業化的分工,發起首攻者往往隻為吹響做空號角,而做空的主力(即真正的幕後操作者)是聯合起來一起對付被做空公司的中小型對沖基金。

包括渾水、香櫞在內的做空機構,就是“首攻”身份。他們通過報告發出聲音,提醒市場交易者,報告中提到的企業存在哪些方面的問題。投資者是否選擇拋出手中的股票,就取決於報告質疑問題的能力。

本質上,這是博取信任度的遊戲。於是,即便質疑的問題最終被證偽,做空力量有時候也可以獲取收益。

2010年7月,渾水公司的一份報告指出,東方紙業的多項財務指標被誇大幾十倍。四大會計師事務所之一的德勤和相關律師成立第三方調查組,經過近半年的調查,在當年12月底出具瞭調查報告,全方位否定渾水公司提出的“財務造假”質疑。然而此時,該公司股票已經從14美元直落到4美元以下。

東方紙業雖成功抵禦渾水公司的攻擊,但由於渾水在發佈報告初期就持有大量的東方紙業空單,因此獲利巨大。

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